7月8日，飞天云动向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。随着AR/VR技术在广告营销中的加速渗透，飞天云动业绩增长强劲，近三年营业收入复合增长率达54.02%。业内人士表示，VR硬件发布、生态持续建设以及 元宇宙 产业政策落地，使国内VR产业迎来发展新机遇，VR内容运营有望分享行业发展红利。

业绩快速增长

飞天云动是较早进入国内AR/VR服务行业的企业，主营业务包括AR/VR营销服务、AR/VR内容、AR/VR SaaS业务和IP业务，AR/VR营销服务业务是目前主要收入来源。

近年来，公司业绩保持较快增速。招股说明书显示，2019年-2021年，公司分别实现营业收入2.51亿元、3.39亿元和5.95亿元，营业收入近三年复合增长率高达54.02%；净利润分别为4190万元、6030万元和7170万元。2022年第一季度，公司实现营业收入2.29亿元，净利润为3820万元。毛利率方面，2019年-2021年，公司AR/VR内容业务毛利率分别为47.9%、47.2%和46.2%；2022年第一季度，受VR游戏内容项目高毛利率带动，AR/VR内容业务毛利率为55.3%，同比增加15个百分点。

主要客户方面，飞天云动表示，公司AR/VR营销服务业务客户主要为广告主及其代理，内容客户主要来自娱乐、教育、文旅、汽车等行业。招股说明书显示，随着公司客户规模不断上升，前五大客户贡献的收入比重从2019年的46.1%降至2022年一季度末的30.7%，减少了对前五大客户的依赖。

艾瑞咨询数据显示，2021年，飞天云动在我国AR/VR内容及服务市场和我国AR/VR服务市场中的市场份额均居首位，分别为2.6%和13.5%。[目前，AR/VR内容及服务市场用户规模较小，市场格局较为分散，但随着AR/VR技术在营销广告场景中的应用和普及，公司未来有望获得更高的市场份额。]飞天云动表示。

AR/VR已成为广告营销的重要手段。艾瑞咨询数据显示，传统广告形式的点击转化率为0.3%-15%，而AR/VR广告形式的点击转化率为25%，利用AR/VR技术的营销方式具备优势。例如，利用VR技术的环境模拟、追踪与定位，在线广告商能够实现与终端用户的现实互动，提升用户参与感和趣味性，最终推动广告转化。

当前我国AR/VR内容及服务市场正处于高速发展阶段。艾瑞咨询数据显示，2021年我国AR/VR内容及服务的市场规模(按收入计)为217亿元，预计2022年-2026年，我国AR/VR内容及服务的市场规模将从357亿元增至1302亿元，年复合增长率为38.2%。

建设元宇宙生态

元宇宙生态环境由底层技术层、场景应用层、设备层和平台层构成。飞天云动表示，公司将进一步扩展元宇宙生态布局，将元宇宙业务定位在场景应用层和底层技术层。公司计划分三个阶段构建自主元宇宙平台[飞天元宇宙平台]，分别是基础设施搭建阶段、改善平台内容阶段和完善平台生态系统阶段。目前公司已完成平台基本技术建构，开放多玩家开放世界、沙盒系统、用户社交等功能，搭建了可实现VR硬件、PC和手机终端交互的网络架构。

飞天云动表示，公司将不断加强技术研发能力，持续优化现有AI算法，提高图像及文字识别、语义分析等能力，并逐步开发AI创建内容技术能力，实现互动内容的AI制作。招股说明书显示，2019年-2021年以及2022年第一季度，公司研发支出占总营收比重分别为4.6%、4.4%、3.6%及3.6%。

飞天元宇宙平台将成为公司新的流量窗口。[随着平台内容服务不断丰富，我们计划就AR/VR内容产品向客户收费，并牵引更多用户访问AR/VR SaaS平台，为AR/VR营销服务客户收集用户流量。]飞天云动表示。

西部证券表示，随着国内外厂商VR新品发布和生态持续建设，国内VR产业迎来发展新机遇，VR内容运营有望分享行业快速渗透的发展红利。

近期多地出台元宇宙产业支持政策。例如，上海日前发布的《培育[元宇宙]新赛道行动方案（2022-2025年）》提出，到2025年，[元宇宙]相关产业规模达到3500亿元。支持无边界、沉浸式展示服务，多人同屏互动、在线社区、语音和动作实时交互等新的商业运营模式建设和场景应用。